从改革者到追梦人!李小加:建议在香港设立新型债券市场

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所属分类:投资项目
摘要

有些人一直处在高光时刻,李小加就是,从钻井工人到新闻记者,投资银行家,再到港交所行政总裁,滴灌通集团开创者及主席,李小加的生活经历堪称传奇。第三站在聚光灯下,李小加对于国际国内的热门问题、争议话题并不回避,也不随波逐流,卸任港交所行政总

有些人一直处在高光时刻,李小加就是,从钻井工人到新闻记者,投资银行家,再到港交所行政总裁,滴灌通集团开创者及主席,李小加的生活经历堪称传奇。

从改革者到追梦人!李小加:建议在香港设立新型债券市场

第三站在聚光灯下,李小加对于国际国内的热门问题、争议话题并不回避,也不随波逐流,卸任港交所行政总裁的李小加,依旧凭着超前的思维和个人魔力征服公众。从港交所时期的改革者,到连接中国小微企业全球资本的追梦人,他一直前行,敢于吃“螃蟹”。

怎么样看待最近国际期货市场的变化,与滴灌通想要如何解决传统金融市场“失灵”的小微筹资问题。李小加同意了证券时报的专访,畅谈他的收成与考虑。

LME有权利在市场危机时作出必要干涉

证券时报:最近伦敦金属交易平台(LME)和镍合约之间的话题频频引发市场关注,日前,LME将镍买卖日涨跌幅上限提升至8%,第二次中止了镍市场买卖,启动审查程序,审查此前伦镍市场买卖行为中的恶意行为,你怎么样评价LME的这一系列动作?

李小加:我已经从港交所退休一年有余,人已不在局中。上周推荐过一些察看,主如果由于市场突变,信息混乱,LME又集中精力在欧洲时段处置危机,无暇顾及亚洲市场的公众关注。至今,這件事虽然还在演变之中,但已进入较常规的市场管控阶段,LME也一直在官宣通知。作为外人,我已没更多有价值的看法可推荐,也不应在LME正在推进的具体监管问题上妄评。如必须要我再说些什么,我就容易重申几个看法:

第一,LME是一个公平,开放,完全国际化的全球大宗产品市场,它有完备的监管和风控体系;第二,LME是一个大户买卖的市场,高度重视效率和其会员的经济效益,但它有足够的监管权力与方法,在市场危机出现时,做出必要的、很规的市场干涉;第三,因为LME具备巨大的现货特点,它的不少风控手段不是前置的、嵌入式的和频繁干涉式的。既然参与者都是全球大型机构,LME需要让“马”跑得快,不可以让马一直上着“缰“。但我相信LME手中有“缰”,可在马跑野之前准时套住。至于在这场风波中,哪个输,哪个赢,哪个该输,哪个该赢, 我完全没立场, 所有均在进行中。

建议在香港打造新型债券市场

证券时报:伴随外贸资本流动的频繁,离岸市场渐渐成为中国企业要紧的筹资途径之一,中资USD债市场规模较大,去年以来波动不小,你今年在两会期间提交了《关于在香港创建新型债券市场,提高中资国外债市场透明度和买卖效率的提案》,主要考虑有什么?

李小加:在香港筹办一个市场化、高度透明、基于市场参与者自律的新型债券买卖市场,同时提供可有效配合监管者需要、信息透明的债券发行登记、推广托管、买卖和清算服务。我建议,有关部门应关注新型债券市场准备组工作,并给予指导,使得该市场的进步方向契合国家进步策略。”

现在中资国外债存量规模逾9000亿USD,尽管和全世界的 OTC市场比起来还是规模非常小,但已经不可忽略。而且中资USD债是一个不断进步的市场,国内有不少钱想要在境外投资发债。中资USD债市场就有两个突出的特点,一是高度国际化,二是高度中国化。高度国际化体目前:它是一个USD市场,受美国的货币政策的影响非常大;它是一個OTC市场,根据国际OTC市场这种大户间市场的规则运营。

如此的“二元”市场以前极少见,但它只能愈加大,愈加要紧。它的健康进步对中国非常重要。

目前的中资USD债占比中,40-50%是金融机构债,20-30%城投债,剩下的20-30%是房产债。该市场存在一些诸如发行人发布信息混乱、二级买卖不透明、后续监管方法不足等问题,假如任由这种情况持续,或许会影响中国的对外金融信用,提升筹资本钱,制约香港债券市场的健康进步。在此背景下,在香港创建新型债券市场,增加市场透明度和买卖效率,既有必要性,也有紧迫性。

新型债券市场的核心要点包括七个方面。一是一个尊重市场传统、高度组织化的OTC市场,不是以集中买卖为主的传统交易平台;二是统一的登记和一级推广托管服务,确保信息发布透明准时;三是买卖系统和市场现有系统对接;四是清算服务可以自建或与现有清算机构合作;五是扩大市场参与者范围,包括做市商、加盟商和合资格自营商,为机构投资者参与买卖提供便利,增加债券买卖量;六是从中资USD债起步,渐渐扩大到其他亚洲债券,形成新规则下的亚洲债券买卖中心;七是领会监管机构对市场的监管诉求,在筹办过程设计到有关规则之中。

这个中资国外债市场完完全全是一个国外市场,后续国内债券南向通等,需要再有政策设计,可以包括美国国债、中资金融债、房产债等,这都是国际市场上的商品。

可以充分借助香港国际金融中心的地位,打造一个符合中国经济逻辑,同时能与USD主导的市场体系接轨的债券市场。为国外债发行、买卖、推广托管设立市场化的运营标准和责任机构,对于维护和加大中国企业的国外债务筹资途径,加快中国债券市场的国际化进程,具备重大的现实和策略意义。

创业只为把国际资本引入中国小微企业

证券时报:你去年创业的滴灌通,是一个连接中国小微企业和全球资本的投资平台,致力于把国际资本精准引入小微企业,为国际投资者带来可持续增长、高度分散和高水平的投资回报,请你介绍下创办滴灌通的初衷?

李小加:我在传统的金融系统不少年,一直都有一个疑问,为何金融不可以完全下沉到实体经济,尤其是中小微型企业非常难直接获得金融的支持,传统的金融体系在服务中小微型企业的过程中,非常难坚持下去。

后来发现传统金融模式的DNA是不适应小微企业的筹资模式的,在传统金融中,一个比较要紧的基础运营逻辑就是公司需要足够大,需要要有门槛。由于在过往大家任何投资者尤其是有广泛的散户参与的资本市场的话,你的信息要透明,你的买卖要集中,你的风险也要有非常不错的控制,由于这毕竟是所有人都要参加的一个市场,那意味着这个企业的透明度是靠什么解决?是靠不少的中介机构背书、会计师做账,最后要监管部门批准。这所有都要花不少钱,假如公司非常小,你开一个小饭店、开个美容美发店,你付不起如此的基础本钱。所以说传统的金融模式非常难服务到小微企业,相对来讲单位本钱太高,不可能有效。

全球也没找到一个方法办法,可成规模地投资小微企业,小微企业是经济日常间最活跃的一部分,但资本和它是脱节的,大家期望探索解决这个问题的策略,特别是在中国经济高度数字化的今天,可能可以做出一些尝试。

中国经济数字化的普及,解决了小微企业的信息透明化问题。在今天的中国,即使是普通的小餐饮店、小卖部、美容美发店,也大多用电子化管理系统和移动支付系统。小微企业多存活于某个生态圈中,每一个生态圈都有影响力非常大的节点企业。节点企业是资本与小微企业之间最好的桥梁,通过与节点企业合作,可以对小微企业进行筛选,并对资金投放和收购推行管控,同时节点企业可以与投资者一同推荐投资回报。

证券时报:作为帮助中小微企业筹资的平台,滴灌通的投资模式是哪种呢?

李小加:滴灌通就是想做这么一种大的体系,把钱分散式地放出去,又可以把回报天天、每时刻的分散性地收回来。大家既要帮小微企业,同时也要帮投资者赚到钱,并且有非常不错的收益,这个事情才大概长期持续下去。容易说,大家投资一家店铺,和它签订一个标准化协议,给他一笔资金,它基于我们的收入按比率给大家分成。投资属性上来看,它不是债权投资,店铺不需要返还本金,也没利息定义。它更不是股权投资,大家不是股东,不享受股东权利,也不干预品牌和店铺的正常营运管理。

投资具体的店铺之前,大家会和节点企业交流所有实体门店的平均数值、回本周期、单店收入、开设新店的基础投入等信息,意味着节点企业对实体门店有过第一轮把关和筛选,然后才会进入下一步合作。依据这部分第三方信息和公共信息,加上滴灌通我们的挑选标准,从而进行综合评估判断投资哪些店铺。

针对不一样的投资者,滴灌通设计了不一样的商品,会拥有不一样的收益。滴灌通和劳动创业人士合作,实实在在开一个小店,大家只关注小店的收入,简容易单地把天天是滴灌通的收入分成拿回来,然后形成一个巨大的底层资产现金流。另一端,大家会把这个现金流设计成各类商品,面向不一样的投资者,但支撑这个底层资产的仍然是成千上万个完完全全分散的小店。

根据传统金融投资模式,若是VC和PE,他们投100个企业,即便90个去世了,他们也不在乎,只须活下来10个成为参天大树,收益可能就涨100倍。大家投的企业当然也可以同意一部分的失败,但这部分小微企业几乎都不可能长成参天大树,他们有一个生命周期,也不会去上市。譬如说有一些非常潮的奶茶店,它的回本周期大概11个月,但他的生命周期可能只有27个月。而有的小药房,可能四年才能回本,但一旦回本将来,这个店还能活十几年。不少小店的收入虽然非常小,但风险也非常低,一旦过了爬坡期,收入也是非常不错的。大家会依据不同业态不相同种类型的小店,打造不一样的投资组合。

事实上就是开小店的“大妈”逻辑,天天就关心几个数:这家小店投进来多少钱,能回多少钱。同时,这部分收入、留存的资金,和小店能活多长时间有关。

证券时报:从创立到目前,这半年多时间里,滴灌通进步如何呢?

李小加:大家有一个”百千万“计划。滴灌通今年一季度将达成百家目的,即完成投资100家小店。“百计划”完成整体业务模式跑通。今年四季度完成“千计划”,初步完成滴灌通技能体系。2023年大家将开始“万计划”的规模上量。

与传统金融市场不同, 滴灌通不是“选股”,大家是“选店”,靠投资一个个的小店,让一个个劳动创业人士,可以达成一同富裕的梦想, 让国际投资者享受中国实体经济活力可以带来的回报。

编辑:万健祎

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