农商品:多头炒作降温,浆价何去何从

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摘要
  国内纸浆提供面持稳,下游需要并未有明显修复,双限政策放松后下游开工率有所回升,但仍处于往年同期低位。材料纸浆价格持续上涨,使得造纸收益大幅压缩,最近纸企陆续发布原纸涨价函,但对成品纸市场提振有限,具体落实状况还有待观望。库存方面,现在国内港口库存坐落于往年同期高位,去库速度仍较为缓慢。整体来看,短期在加拿大及俄罗斯提供链问题解决之前,浆价仍存在上行动力,但在下游需要没有明显增量状况下,大幅上涨行情或难持续。待炒作热情消退后,浆价预计仍将偏弱运行。
  正文
  01
  最近纸浆价格行情走势剖析
  最近纸浆价格冲高回落,整体波动较大。四季度以来,因为国内需要整体表现较差,成品纸价格持续下行,受双控政策影响下游开工率也降至历史同期低位,使得浆价一路下滑至年内低点,最低跌破4700元/吨。然而11月下旬,受加拿大洪水与内蒙古满洲里疫情影响,纸浆期货强势反弹,迅速攀升至6000一线上方,累计涨幅高达25%。不过在连续大幅上涨后,日前多头炒作情绪有所降温,纸浆期货高位回落,三个买卖日下跌近500点,现货价格也跟随期价大幅下挫。
  02
  纸浆基本面行情分析
  1、国际提供持续扰动,浆价短期仍有支撑
  因为国内纸浆对外依存度高,特别是针叶浆几乎100%依靠进口,最近在国际提供端消息面的持续扰动下,纸浆期货在12月连续12个买卖日上涨,成为市场关注的焦点。
  11月中旬加拿大洪水导致BC省部分公路和铁路运输受阻,对木材和纸浆运输与浆厂运行导致紧急影响,加拿大当地浆厂陆续公布新的停产计划及涨价计划。而加拿大是国内最大的漂针浆进口出处国,对国内针叶浆有着较大的定价权,因此加拿大提供链问题引发了国内多头的炒作,驱动纸浆期价迅速上行。除此之外,最近内蒙古陆路港口城市满洲里爆发疫情,因为疫情是由进口产品引起,满洲里铁路口岸中止进口需要人工装卸的非集装箱货物。疫情防控使得俄罗斯进口至国内的运输线受阻,对国内木材和木浆进口导致不利影响,进一步推进期价持续上涨。
  短期消息面的影响仍在延续,在国际提供问题未得到解决之前,浆价短期仍有支撑,存在反弹的可能性。但当提供端炒作热情消退后,若需要未有显著改变,纸浆上涨行情或难持续。
  2、进口针叶浆外盘价格止跌企稳
  11月份针叶浆外盘价格继续下行,基本保持在710-740USD/吨。而12月份受加拿大提供链问题影响,智利银星外盘提涨10USD至720USD/吨,依利姆1月份俄浆外盘价格810USD/吨,较上轮提涨100USD/吨,加拿大外盘报平。整体来看,尽管前期市场对后市外盘走势预期悲观,但伴随加拿大提供问题愈演愈烈,国内纸浆期货大幅拉涨,12月针叶浆外盘价格也止跌企稳,并且有上扬势头,市场信心得以提振。
  3、针叶浆进口量预计保持稳定
  据海关数据显示,2021年11月,国内共进口纸浆265.3万吨,进口金额为1883.7百万USD,平均单价为710.0USD/吨。1-11月纸浆累计进口量为2801.2万吨,较去年同期降低0.8%。今年上半年国内纸浆进口量一直保持在较高水平,但进入下半年,纸浆进口量同比大幅降低,主要因外盘价格预期走弱,国内贸易商及浆厂降低采购,以消化库存为主。
  分类别来看,十月阔叶浆进口量占纸浆进口总量的40.5%,位居首位;针叶浆进口量占纸浆进口总量的28.6%,位居第二;化机浆进口量占纸浆进口总量的4.6%;本色浆进口量占纸浆进口总量的2.7%。
  从全年来看,针叶浆进口量整体波动较小,月进口量基本在65-80万吨之间波动。而后续针叶浆几乎无新增提供,2022年预计国内针叶浆进口总量变化不会太大。
  4、国内纸浆港口库存保持高位
  2021年国内纸浆港口库存保持横向波动,整体变化幅度较小,现在处于近几年高位,去库速度仍较为缓慢。截至11月底,国内青岛港(5.68 -0.53%,诊股)、常熟港、保定区域三地纸浆库存合计为180.7万吨,较上月增加2.09%;国内青岛港、常熟港、保定区域、高栏港四地纸浆库存合计约187.43万吨,较上月增加2.4%。
  5、下游需要未有明显改变,后市浆价支撑不足
  文化纸市场今年整体表现疲弱,受需要复苏不及预期与学生“双减”政策影响,无论是双胶纸还是铜版纸产销均显著下滑,价格和产量也在今年9月底达到历史低点。11月双胶纸生产企业开工率回升,产量恢复至往年平均水平,现货价格也震动回升,但下游整体交投改观有限,订单平平。11月铜版纸开工负荷较上月明显回升,但现在仍处于近五年最低水平。现在铜版纸企业库存依然较高,重压仍存,下游印厂保持刚需,需要利好不足。尽管部分纸企发出涨价函,但市场反应平淡,落实状况有待考量。
  包装纸方面,11月白卡纸价格窄幅震动,局部试探性拉涨。白卡纸开工有所回升,订单方面,海外出口订单有所恢复,纸厂订单较满,但国内需要整体不多,且广西区域新产能马上投放,提供重压预计增加,下游多持观望心态。
  生活用纸方面,受双十一备货需要提振,11月生活用纸开工率提高最为明显,现在已高于去年同期水平。不过伴随厂商生产积极性提升,提供端重压回升,现在企业库存也处于历史较高水平,使得最近生活用纸价格重心有所下移。
  因为最近材料纸浆价格疯涨,大幅压缩了下游的价值空间,最近下游各纸种收益均出现拐头向下的迹象。尽管下游纸厂已经陆续出具“涨价函”以应付材料上涨过快问题,但现在来看下游同意程度不高,具体落实状况还有待进一步考证。
  03
  投资逻辑与买卖方案
  综合来看,国内纸浆提供面持稳,下游需要并未有明显修复,双限政策放松后下游开工率有所回升,但仍处于往年同期低位。材料纸浆价格持续上涨,使得造纸收益大幅压缩,最近纸企陆续发布原纸涨价函,但对成品纸市场提振有限,具体落实状况还有待观望。库存方面,现在国内港口库存坐落于往年同期高位,去库速度仍较为缓慢。整体来看,短期在加拿大及俄罗斯提供链问题解决之前,浆价仍存在上行动力,但在下游需要没有明显增量状况下,大幅上涨行情或难持续。待炒作热情消退后,浆价预计仍将偏弱运行。
  操作方面,短期国际提供扰动下浆价仍有反弹可能,建议反弹至6000附近逢高做空为主。
  风险点:1.国际提供再生变数;2、宏观环境动荡;3、进出口政策。

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