欧洲天然气价格疯涨,天然气期货价格有什么规律?

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 前言

  现在全球可划分为北美、欧洲和亚太三个主要天然气市场,其中北美和欧洲都形成了天然气买卖中心。全球天然气市场有四种代表性的价格,分别为美国亨利买卖中心价格、德国平均进口到岸价、英国NBP天然气价格和日本液化天然气价格。从定价机制来看,北美与英国使用市场定价,欧洲国内使用天然气与油价挂钩的方法,日本液化气使用与原油进口平均价格挂钩的方法,部分区域仍使用垄判定价。

  通过初步剖析和概要,天然气期货价格主要遭到国际能源价格、供需关系、季节、货币政策等原因的影响。

  天然气期货价格影响原因

  01国际能源价格

  

  在2021年天然气气荒之前,天然气价格与原油价格高度有关。除2019年初天然气价格骤降与石油价格不协调以外(上图虚线框部分),其余大多数时间天然气期货价格与原油期货价格高度正有关。

  大家研究了欧洲天然气和原油价格的有关系数,发现假如用同一期的原油价格与天然气进行剖析,得到的有关系数为0.59,可以说基本呈现正有关,但有关性不高。但大家察看天然气原油价格趋势图不难发现,假如大家将原油价格曲线往后一一段距离,好像三条曲线之间会愈加拟合。于是,大家将原油价格滞后,继续进行有关剖析,发现滞后两期的原油价格和天然气价格之间是最为拟合的,有关系数为0.75,有关程度升高,达到一个比较有关的水平。

  也就是说,大家在对天然气价格进行预测的时候,在供需关系稳定的状况下,可以参考原油价格前两个月的价格变化,进行预测,具备肯定的参考意义。

  

  自2019年年初以来,欧洲主要的买卖中心天然气价格下跌了50%左右。欧洲天然气价格下跌有以下几个缘由:第一,价格骤降可以讲解为欧洲冬天和春天较为温和的天气条件使储气库维持着较高的天然气存量。数据显示,2019年欧洲储气库中天然气存量不曾低于440TWh(亿千瓦时),几乎是2018年最低存量(约190TWh)的2.5倍。其他缘由则更具系统性和长期性特征,这其中包含液化天然气新建产能投运,欧洲能源供给多元化的趋势,俄罗斯和美国对欧提供天然气的角逐日益激烈,亚洲液化天然气价格降低,与区域能源系统向可再生能源转型。

  因此,天然气库存也是影响天然气价格的要紧原因,高库存对应天然气的底价格,低库存则会反应天然气价格的疯涨。下文将以2021年欧洲天然气气荒为例,剖析天然气库存怎么样影响天然气价格。

  02供需关系

  1、欧美天然气的消费结构

  2020年天然气占美国发电用量的40.55%,而煤炭只占到19.69%,因此电力部门是美国天然气最大的需要出处,而且所占的比重不断提升,2020年电力部门天然气消费量占天然气总消费量的比重达到38.1%。整体来看,美国天然气消费呈现出季节性变化特点,冬天的天然气需要最为旺盛,其余季节较为平稳。

  2020年天然气在欧洲能源消费中占比25%,是仅次于石油的第二大能源,其中意大利的天然气消费量占一次能源比重达到41.6%。

  消费结构方面,欧盟的天然气需要集中在住宅和工业,二者的消费量占住宅、工业、服务、非能源及交通五大部门总消费量的70%以上。因为住宅消费占比较高,与美国类似,欧盟的天然气消费也呈现出显著的季节性特点,冬天的需要最大。以英国天然气需要结构为例,2020年英国38%的天然气用于生活供暖,29%用于发电,11%用于工业和商业作用与功效。

  2、欧洲天然气存库变化

  欧洲国家一般在每年气温偏暖的时候(5-十月),进行天然气的储备。由于欧美天然气的消费结构大致是住宅和发电,伴随气温的减少(11月-次年3月),天然气的需要和消耗也愈加高,也会随之消耗天然气库存。

  在往年11月到次年1月之间,天然气库存存量占满库比率通常90-50%左右,是一个比较适当的区间,此时天然气价格可以保持在一个相对稳定的状况。而在2021年,因为欧洲夏天的干旱和少风,发电端遭到影响,波及到了天然气的累库;与俄欧关系的恶化,尤其是德国绿党执政以来,宣扬极端环保主义,德国在去年11月停止了“北溪二号”(“北溪-2”天然气管道从俄罗斯经波罗的海海底到德国,可绕过乌克兰把俄罗斯天然气输送到德国和欧洲其他国家)的审批,天然气进口受阻。天然气库存存量比率占满库比率降低到了70%-40%,12月天然气库存存量占满库比率降低至673TWh(60.3%)同比去年(897TWh)和前年(1030TWh)分别降低20.1%和32.6%。

  

  天然气库存存量可以用以下式子进行容易描述:

  

  在天然气消费方面,由于欧洲寒潮的来袭和全年风力不足,天然气的需要和消耗量愈加大,主要被用作发电,作为风力发电不足的补充,以保持人民正常的电力消耗。在2021年12月,天然气消耗量已经达到了4827TWh,同比去年(3481TWh)和前年(2507TWh)分别增加了38.7%和92.5%。

  在供给方面,在天然气生产方面,因为气田的关闭,欧洲的天然气产量在过去几年中有所降低。欧洲天然气1-9月的产量从2010年的940TWh降低到了2021年的371TWh,降幅高达60%。

  去年的天然气库存偏低也在一定量上影响了今年低库存的出现。在2020年11月至2021年3月(天然气库存的消耗时段),欧洲天然气的消耗量为25192TWh,同比19年同期增加了5797TWh,30%。

  今年天然气的高消费、低供给与去年天然气库存的低水平,致使了2021年欧洲天然气的低库存。从而供需关系的失调,致使了今年欧洲天然气价格的疯涨。

  

  由于风力发电的不稳定性与天气的不可预测性,大家没办法预测自然天气的变化对于天然气消耗和供给的影响。因此,展望将来欧洲天然气的价格,大家觉得应该密切关注俄欧关系与“北溪二号”项目的建设进度。假如俄欧关系缓和,俄罗斯第三打开对欧洲天然气运输管道,欧洲扩大天然气进口那样天然气的价格自然会有所下跌;若俄欧关系僵持,“北溪二号”迟迟不可以运作,那样将来欧洲天然气的价格可能依然会处于较高位。

  03季节性需要规律

  天然气的价格行情走势具备周期性。通常而言,冬天(12月至次年2月)的天然气价格会较高,其他月份的天然气价格会比较低。大家觉得,这主如果因为天气变动致使的,气温和风力是两个主要的影响原因。

  

  冬天气温偏低,天然气被用作发电的需要增加,以供民众抵御寒冷天气,住宅用天然气价格也随之上涨。除此之外夏天风力、阳光旺盛也是天然气价格较低的主要原因。欧洲现在正在进行能源结构的转型,绿党为了号召环保主义者的选票,日渐在剔除传统化石能源,改用可再生能源,风电、太阳能(8.99 -0.33%,诊股)发电是主要的能量出处。一般来讲,夏天多光照多风,太阳能和风能可以提供充足的能源,天然气用作发电的需要减少,可以积累天然气库存,所以天然气价格也相对较低。

  因此,季节变化规律可以作为天然气期货投资的参考依据之一。

  04欧美货币政策的影响

  欧洲宽松政策下流动性泛滥助推能源价格上涨。在大宗产品金融化程度渐渐加深的背景下,能源类大宗产品价格遭到宽松流动性的影响也日趋显著。历史经验表明,危机后中央银行宽松的货币政策和财政刺激政策,总是助推大宗产品价格迅速上涨。以 2008 年美国次贷危机为例,危机后美联储通过量化宽松政策向市场投入很多流动性刺激经济,美联储资产负债表规模飞速由4900亿USD大幅扩张至4.2万亿USD水平。以原油为代表的能源类大宗产品价格呈现同步上涨走势,布伦特原油价格由2008年末的33.4USD/桶上涨至2012年高点 122.9USD/桶。

  新冠肺炎疫情暴发后,欧美央行第三通过一系列货币与财政政策向市场很多注入流动性提振经济,宽松和刺激力度甚至超越次贷危机(见下图虚线框部分)。与历次危机类似,能源类大宗产品在空前泛滥的流动性下出现了大幅度上涨。截至2022年1月中旬,主要能源大宗产品中, 布伦特原油价格由23USD/桶上涨至88USD/桶,涨幅达282%;英国天然气(IPE)价格由16.5便士/色姆上涨至208便士/色姆,涨幅达1160.1%。

  

  天然气作为要紧的化石能源,其价格主要与国际原油价格、天然气供需和库存状况、季节性变化、各国货币政策有关。在研究剖析天然气期货价格时,应该综合考虑上述原因,作为大体的研究思路。

  现在全球主要的天然气期货市场是欧美,国内现在并没建成天然气期货市场,这使得国内天然气没形成国内的基准价格,容易遭到国际天然气价格波动的影响。本次欧洲天然气价格疯涨对于国内大宗产品价格带来了肯定上涨重压,去年10月末,动力煤价格从去年年初的650元/吨涨到了1908元/吨,涨幅高达193%。前不久LNG期货正式获得证监会立项批复,正在加快推进上市工作。LNG期货上市将来,能够帮助形成国内天然气基准价格,降低国际天然气价格波动对国内大宗产品价格的影响。

  天然气期货市场交割规则

  以NYMEX天然气期货的交割规则为例。交割应不早于交割月的第一个日历日,也不晚于交割月的最后一个日历日。TAS(以结算价买卖)适用于现货月(最后一个买卖日除外)、第2与第3个月合约的买卖,并根据现行TAS规则进行。所有TAS产品买卖于每天下午2:30(美东时间)结束。在按1:1结算基本产品时,符合TAS的产品将以基准价格(值设为0)上下加减1差异值(最高10个价格跳动单位)进行委托下单。以基准价格成交的TAS买卖等同于传统TAS买卖,马上以当天最后结算价进行清算。

  1、提交交割意向书与同意意向书

  空头会员应当向交易平台提交完整的、已签署的交割意向书。交割意向书按交易平台规定格式制作,包含以下信息:卖方顾客的名字、卖方把货物运输到HenryHub所通过的管道、拟交割的合约数目与交易平台需要提供的其他信息。

  HenryHub所是一个全服务的集输系统,它提供各种天然气的接收、处置、出货、储存和管网调峰等服务,并与美国非常重要的天然气管网形成广泛互连。它连接了4条州内,9条州际双向干线天然气管道,亨利枢纽拥有两个大型压缩站,天天可压缩520万撒姆(therms)天然气,整个枢纽天天可输送18亿立方英尺天然气。

  多头会员应当向交易平台提交完整的、已签署的同意意向书。同意意向书按交易平台规定格式制作,包含以下信息:买方顾客的名字、同意交割的合约数目与交易平台需要提供的其他信息。无论是交割意向书还是同意意向书,都需要在最后买卖日后第一个营业日上午11:30前完成提交。

  2、公告日

  结算所将依据头寸大小及拟定的输出和同意管道,最大可能地把交割公告书和同意意向书进行配对,并于最后买卖日后的第一个营业日的下午2:00之前将意向书副本分别交至相应结算会员。向结算会员发送意向书的那天就被叫做公告日。此后,买方或卖方可以向他们发送以交易平台规定格式制作的更改公告和结算公告来更改管道名字,同时应向交易平台提交更改公告的副本。

  3、结算公告与没办法结算公告

  卖方应当不晚于交割月前最后营业日上午10:30,向买方递交以交易平台规定格式制作的、填写完整的、已签署的结算公告,同时向交易平台提交副本,表明已经依据交割意向书和同意意向书备好货物,筹备运输。

  假如没办法结算是什么原因卖方没办法借助HenryHub的交割设施交割货物,卖方应当在发出没办法结算公告时需要其顾客追加等于交割指示书中所列合约总价值25%的初始保证金。卖方须于第二个买卖日向交易平台追加保证金。除此之外,卖方还应当不晚于交割月前最后营业日下午4:00向交易平台递交修订交割意向书,同时向买方递交副本,留名更改后的管道所在地。卖方还应向买方提交结算公告书或第三没办法结算公告书,并向交易平台提交副本,表明第三没办法结算的原因。

  当然,天然气期货合约的交割规则中还规定了替代品交割程序,另外还涉及货品的测量、交割保证金支付等。总体来讲,根据天然气期货合约条约进行的交割都是终局性的,不应再有任何请求。

  后记

  总的来看,在双碳背景下,天然气作为出色的过渡能源,在国内能源结构转型的过程中饰演了十分要紧的角色。国内对天然气、原油等大宗传统能源存的进口依靠度依然较高,2021年国内天然气的对外依存度在41%-44%区间内。在转型过程中,大家应该按部就班推进低碳转型,保障整体能源安全、建设愈加自动化和有韧性的电力提供系统、立足民生,保障能源供给。通过各种方法稳定天然气价格在合理区间,顺利完成能源结构转型,早日达成双碳目的。

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