国元证券:给予美凯龙买入评级,目的价位10.11元

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所属分类:投资项目
摘要

2022-04-06国元证券股份公司徐偲对美凯龙进行研究并发布了研究报告《美凯龙2021年营业额点评:自营板块增速亮眼,降杠杆效果显著》,本报告对美凯龙给出买入评级,觉得其目的价位为10.11元,目前股价为8.14元,预期上涨幅度为24.2

2022-04-06国元证券股份公司徐偲对美凯龙进行研究并发布了研究报告《美凯龙2021年营业额点评:自营板块增速亮眼,降杠杆效果显著》,本报告对美凯龙给出买入评级,觉得其目的价位为10.11元,目前股价为8.14元,预期上涨幅度为24.2%。

美凯龙(601828)

事件:

公司发布 2021 年营业额, 2021 年达成营业收入 155.13 亿元,同比增长8.97%; 归母净收益 20.47 亿元,同比增长 18.31%; 扣非归母净收益 16.58 亿元, 同比增长 42.62%,整体营业额符合预期。

自营板块营收增长飞速,委管商场加速渗透下沉途径

截至 2021 年末,公司拥有 95 家自营商场, 278 家委管商场,通过策略合作经营 10 家家居商场, 69 个特许经营家居建材项目,包含 485 家家居建材店/产业街。拆分来看,自营业务方面,全年新增 3 家自营商场,总经营面积达 845.5 万平方米, 达成收入 80.9 亿元,同比增长 21.1%,受益于三大店态升级叠加九大主题馆落地,整体经营效率提高态势明显,出租率达94.1%,同比提高 2.0pct, 较 2019 年提高 0.7pct, 成熟自营商场同店增长率为 16.8%。委管业务方面,全年新增 20 家委管商场,总经营面积达 1384.8万平方米, 出租率达 91.4%,同比提高 0.7pct, 其中,三线及以下城市委管商场经营面积占比约 70%, 委管商场帮助公司地区补位并加速下沉; 截至2021 年底, 公司准备的委管商场中, 有 327 个签约项目已获得土地用权/获得地块, 三线及以下城市准备中的委管商场数目占比超 70%, 为公司将来以轻资产委管模式渗透下沉市场提供保障。

降杠杆成效显著,经营性现金流为近三年新高

财务杠杆方面,公司坚定践行“降杠杆”方案,优化资产结构。 2021 年,公司资产负债率水平为 57.4%,同比降低-3.7pct,有息负债规模降低 63 亿至 391 亿元,经营活动产生的现金流量净额为 53.8 亿元,同比增长 29.4%,较 2019 年增长 31.4%,大幅赶超疫情前水平,资本开支大幅缩小, 经营现金流达到三年以来最高点。

投资建议与盈利预测

大家看好公司作为连锁家居卖场龙头,一方面, 深耕主营卖场业务,改变存量店铺的经营效率的同时加速渗透低线城市,其次,积极推进扩展性业务,主动深挖家居装修业务存量市场, 积极探索家居装修家居一体化与线上线下一体化,构建全品类、多途径的泛家居生态圈, 大家预计 2022-2024 年公司归母净收益分别为 27.53/34.50/38.07 亿元, 其对应 EPS 分别为 0.63/0.79/0.87 元,目前股价对应 PE 为 13/10/9 倍,保持“买入”评级。

风险提示

公司数字化及新零售转型不及预期、委管商场拓店不及预期、房产市场波动影响家居行业风险

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据计算,天风证券刘章明研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为73.93%,其预测2022年度归属净收益为盈利38.51亿,依据现价换算的预测PE为8.22。

最新盈利预测明细如下:

该股近期90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家;过去90天内机构目的均价为10.41。证券之星估值剖析工具显示,美凯龙(601828)好公司评级为2.5星,好价钱评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星依据公开信息整理,如有问题请联系大家。返回搜狐,查询更多

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