短纤:开门红后关注本钱端波动风险

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所属分类:投资项目
摘要

2021 年 12 月份以来,短纤期货主力价格自 6500 元/吨以下持续回升,至 1 月底上涨至 7800 元/吨附近,两个月内涨幅约 17%。短纤价格大幅上涨的同时,其期货盘面加工差却保持在 1100 元/吨附近,可见本钱推进是本轮短纤

2021 年 12 月份以来,短纤期货主力价格自 6500 元/吨以下持续回升,至 1 月底上涨至 7800 元/吨附近,两个月内涨幅约 17%。短纤价格大幅上涨的同时,其期货盘面加工差却保持在 1100 元/吨附近,可见本钱推进是本轮短纤价格大幅上涨的主要原因。新年假期,下游停工致使消费停滞,部分企业在节前会进行材料备货。但疫情多发,新年长假全国人口流动致使疫情防控重压上升,节后需要恢复可能因此遭到影响,因此在订单不明朗的首要条件下,企业的备货也偏小心。但新年长假期间国际油价大涨,本钱抬升下,节后短纤价格迎来开门红,2 月 7 日主力合约上涨 4.47%至 7946 元/吨。

油价引领涨势

短纤期货 2021 年 12 月以来的持续上涨是本钱推进为主,其中油价是引领此轮涨势的要紧驱动。统计近期 2 个月的涨跌幅可以发现,Brent 原油期货价格从 70 USD/桶以下上涨至 90 USD/桶附近,涨幅近 30%;同期石脑油涨幅 19%,PX 涨幅 25%,PTA 期货涨幅 24%, MEG 期货涨幅 14%,PET 聚合本钱涨幅 18%。油价推进化工品本钱重心抬升,但上游不同材料强弱有别,其中 PX 收益修复推进 PTA 价格上涨是短纤本钱大幅抬升的另一个要紧原因。本钱影响上升从近 10 年短纤现货加工差的年度均值看,2017 年至 2020 年行业加工差在 1400 元/吨 -1500 元/吨,2021 年加工差均值降至 1300 元/吨以下,进入 2022 年后继续降低至 1200 元 /吨以内。近两年,短纤生产中的辅料、人工、动力、包装费等本钱都有不同程度的上升, 2022 年初各资讯公司均上调了短纤收益计算公式中的生产本钱。1 月份,隆众资讯调查国内 85%以上的棉型短纤企业后得到结论,超越半数的企业加工本钱在 1200 元/吨附近,而加工本钱在 1100 元/吨附近及以下的样本企业占比仅在 7%附近,且仍有部分头部企业加工本钱要高达 1300 元/吨附近。因此,自 2022 年 1 月起,隆众直纺涤纶短纤加工本钱由 1100 元/ 吨调整为 1200 元/吨(备注:以上加工本钱为现金流本钱,不含折旧、财务本钱及运费)。据此测算,2017 至 2020 年间,短纤行业还可以保持较好的生产收益,但 2022 年大多数企业 处于盈亏平衡附近,在本钱持续上涨的过程中,短纤只能被动跟随材料价格上涨。供需保持季节性弱势

新年期间,终端加弹织造印染的生产全方位停滞,1 月底 CCF 的涤纱开工率 18%,较上周下滑 40%。短纤行业开工略有降低,截止 1 月 28 日 CCF 短纤负荷 74%,处于历史同期偏低水平。由于 21 年下半年来因为短纤工厂自己低收益下的主动减产和双控政策限产的双重影响, 直纺涤短的开工率保持低位,限电影响解除后,短纤的开工率有所恢复,但最高在 85%附近, 同比历年表现较差,主要还是行业收益偏差致使生产积极性受限。

11 月底以来,短纤工厂库存缓慢回升,CCF 统计短纤库存在新年后上升 4.3 天至 13.4 天。从历史数据看,2022 开年短纤库存水平高于往年同期,累库的速度与往年同期基本同步 (2020 年因疫情累库明显较快)。相比往年,2021 年底下游企业的备货量偏低,从短纤日度产销可以看出,在 12 月底之前下游适度进行备货,但 1 月份以来基本停止了集中备货,只有个别买卖日出现产销放量。一方面是疫情致使部分区域生产遭到扰动,有提前放假的现象, 节后的返工可能也会遭到影响而推迟,因此下游节前备货偏小心;另外油价持续上涨带动短纤商品走高,下游对高价材料的追涨意愿不强。短纤开年库存基数高,但节前下游的备货相对理性,因此节后伴随材料的消耗,下游仍有补库需要,而补库的步伐和量与价格和订单表现密切有关。综上所述,新年前短纤价格的持续上涨主如果以原油为代表的本钱推进,另外上游 PX 环节收益修复增强了本钱面的利多。而短纤本身的供需伴随新年假期的临近明显趋弱,行业收益低迷,价格被动随材料波动。国内长假期间,地缘政治紧张依然、OPEC+实质增产难达预期及美国严寒天气等原因影响下国际油价继续大幅上涨。Brent 原油触及 94 USD/每桶大关,PTA 节后跳空高开,短纤节后首日在本钱推升下迎来了补涨行情。现在下游追高小心, 但因为涤纱收益好,刚需支撑下短纤短期重压不大,主要关注后期终端订单的下达状况。同时,油价行至高位,本钱端的波动风险渐渐增加,对于单边的追涨需要维持小心。

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