你是不是误读了巴菲特?这本书对你说

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□兴证全球基金黄可鸿3月25日收盘,巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦股价悄然创出历史新高,收盘价超53.8万USD/股(Wind数据)。怎么样解析巴菲特的成功?你是不是陷入对他的误解?《奥马哈之雾:大家是不是误读了巴菲特》是国内投资人的经典书

□兴证全球基金 黄可鸿

3月25日收盘,巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦股价悄然创出历史新高,收盘价超53.8万USD/股(Wind数据)。怎么样解析巴菲特的成功?你是不是陷入对他的误解?《奥马哈之雾:大家是不是误读了巴菲特》是国内投资人的经典书本,在多变市场下或能为你拨云见日,带来新的考虑。

巴菲特说“不要亏损”,是拒绝风险吗?

有一句名言你可能听过——巴菲特说:“投资的第一条准则就是保证本金安全,永远不要亏损;第二条,请参考第一条。”你可能也听过,巴菲特把冒险比喻为“推土机前捡硬币”。

一个容易见到的误解是:巴菲特是否风险厌恶、不同意股市风险呢?答案显然并不是这样,毕竟风险与收益是硬币的两面,巴菲特的投资也一直处于股市波动之中。那样,需要警惕的风险是什么?

《奥马哈之雾》指出,巴菲特坚定地拒绝本金乘以零的任何可能性。他说:“无论基数多大,它与零相乘的结果依旧是零!对于我来讲,零的定义就是没任何结余的损失。”

譬如,巴菲特曾多次说到长期资本管理企业的陨落,这家公司在1998年遭遇滑铁卢,在150多天内资产净值降低了90%,濒临破产。之后在美联储的出面安排下,才得以逃脱破产的运势。究其缘由,主要出现了投资杠杆比率过高、应付套利机制需要不断追加资金、以其资本的主要部分冒险等问题。虽然“黑天鹅”事件出现的概率非常低,但足以致使致命失败。这也就是:在金额巨大的套利买卖中谋利,无异于在重型推土机前去捡五美分的硬币。

目的模式,总是决定了行为模式。当投资者把目的定位在“高收益、快回报”,巴菲特却更看中风险的评估、获得目的的确定性,即便为此付出肯定的时间上的代价也在所不惜。

巴菲特1988年买入可口可乐,是由于股价诱惑?

熟知巴菲特的投资者会了解,可口可乐在伯克希尔的投资组合中占有要紧地位。依据伯克希尔股东信,2021年底伯克希尔持仓可口可乐236.8亿USD,历程30多年仍然位居重仓股之列(数据出处:《奥马哈之雾》、伯克希尔·哈撒韦股东信)。

关于可口可乐,存在一些有趣的问题:可口可乐在1980-1987年间,股票市值年复合增长率达19.3%,它的企业特质也存在了几十年。1988年之前,巴菲特是不是对可口可乐觊觎已久?选择1988年买入,是由于“市场先生给出了诱惑的价格”吗?

《奥马哈职之雾》觉得:巴菲特1988年才大举买入,最主要是什么原因其实是:巴菲特的投资标准发生了改变。

在买入可口可乐之前一年的股东信中,巴菲特与“老搭档”查理·芒格表示:“大家的目的是以适当的价格买到出色的企业,而不是以实惠的价格买进平庸的公司。查理跟我发现,买到货真价实的东西才是大家真的应该做的。”可以说,巴菲特之前在忙着“捡烟蒂”,投资可口可乐主要由于新的选股标准。

在买入可口可乐之后,巴菲特在股东信中说:“我记不清是在1935年还是1936年首次喝可口可乐的……在往后的52年里,当可口可乐席卷全球时,我也持续地注意到这种特质。然而在此期间,我却谨慎到一股股票都没买……到了1988年夏季,我的大脑与双眼终于完成了联机动作。”

正如丘吉尔的那句名言:“永远不要浪费一场危机。”巴菲特把握住1988年可口可乐股价的暂时性下跌,这为他的买入提供了契机。

巴菲特一直是“容易投资”的主张者,但实践起来并困难。天道酬勤,“股”道有时恰好相反。从长期的视角看问题,更能领会:离短期市场越远,可能离长期财富越近。

文:黄可鸿

参考资料:《奥马哈之雾》,任俊杰、朱晓芸著。

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